西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对国茂股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：2023年业绩承压，需求有望逐步改善》，本报告对国茂股份给出买入评级，当前股价为13.66元。
事件：1）公司发布2023年年报，2023年实现营业收入26.60亿元，同比下降1.35%；实现归母净利润3.96亿元，同比下降4.44%。2023Q4实现营业收入6.50亿元，同比下降2.04%，环比下降3.34%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长5.41%，环比增长36.06%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现盈利收入5.85亿元，同比下降6.48%，环比下降9.91%，实现归母净利润0.65亿元，同比下降19.59%，环比下降49.96%。
齿轮减速机同比微增，模块化和GNORD减速机有所下滑。1）齿轮减速机实现盈利收入20.52亿元，同比增长2.20%，其中附加值较高的模块化减速机市场占有率稳步提升，全年发货台数以及销售额同比均有所增长。摆线%，由于下游应用端部分被模块化减速机取代，加之中小客户的真实需求下滑，发货台数同比下滑较为显著。2）GNORD减速机实现盈利收入1.21亿元，同比下降15.30%，还在于占比较高的锂电行业景气度下滑，新拓展注塑机、港机、光伏胶膜等领域。3）工程行星实现多领域突破。①海工：斩获千万级订单；②工程机械：抢占大客户更多供货份额；③光伏：实现光伏回转减速机从5寸到9寸机型的系列化开发；④风电：变桨偏航减速机样品已通过知名主机厂测试；⑤欧式起重机：减速机新品已批量出货。4）谐波减速器开发多款新品。国茂精密搬迁至常州总部工厂产能提升，开发数控加工中心（四轴、五轴机床）、高扭矩场景、人形机器人等领域谐波新品。5）公司工业齿轮箱产品营销售卖数量同比增长约20%，市占率进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.82、5.60、6.50亿元，未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求没有到达预期的风险；原材料价格波动风险的风险；高端减速机领域拓展没有到达预期的风险；谐波减速器拓展没有到达预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为16.86。
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